繼不久前中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）獲母公司中國航空集團(tuán)公司（China National Aviation Holding Company，簡稱“中航集團(tuán)”）注資10.5億人民幣后，中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）成為第二個“幸運(yùn)兒”。

　　6月4日晚，南方航空（600029.SH，01055.HK）發(fā)布停牌公告，稱將獲得中央國有資本經(jīng)營預(yù)算撥款等資金注入。南方航空沒有透露具體注資金額和用途。

　　此前在2008年11月和2010年2月，南方航空就曾相繼獲得30億元和15億元人民幣的國資注入。這些資金在“輸血”南方航空的同時，亦增加了南航集團(tuán)的國有持股比例。

　　眼下正值南航國際化戰(zhàn)略推進(jìn)艱難時刻，其對資金亦十分渴求。南方航空此番獲得注資的背景和意圖耐人尋味。

20億

　　南方航空在公告中稱，從控股股東中國南方航空集團(tuán)公司（下稱“南航集團(tuán)”）及公司執(zhí)行董事處獲悉，目前南航集團(tuán)正在籌劃通過向公司注入中央國有資本經(jīng)營預(yù)算撥款等資金。同時南方航空正在籌劃向南航集團(tuán)非公開發(fā)行股票。

　　南方航空此次注資是繼中國國航獲得10.5億元金額的國資注入后，第二家獲得注資的航空企業(yè)。在不久前的4月27日，國航推出了向控股股東中航集團(tuán)定向增發(fā)募資10.5億元的方案，其中包括10億元中央國有資本經(jīng)營預(yù)算撥款以及5074萬元的節(jié)能減排資金預(yù)算。

　　南方航空公告沒有披露具體的注資金額和用途。一位接近南方航空的消息人士向本報透露稱，本次注資總金額約為20億元，一部分是南航集團(tuán)2011年從國資委處獲得的10億元國有資本經(jīng)營預(yù)算撥款。另外還包括南航集團(tuán)去年的利潤分成，以及來自地方政府的財政補(bǔ)貼，后兩部分累加約10億元。

　　“去年南航集團(tuán)和中航集團(tuán)都獲得了10億元的中央國有資本支出預(yù)算，大家都在尋找合適的注入時機(jī)?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　南方航空稱，此次注資目的是為了進(jìn)一步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)南方航空2011年年報顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率為70.88%，較2010年減少了1.95%。而相比東航的80.27%和國航的71.44%，資產(chǎn)負(fù)債率為三大航中最低。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注資之后，南方航空資產(chǎn)負(fù)債率很可能還將維持目前水平，“它需要花費(fèi)較大筆資金購買新飛機(jī)”。

一箭雙雕

　　投桃報李。作為注資的置換，南方航空方面正在準(zhǔn)備向南航集團(tuán)非公開發(fā)行股票。南方航空在公告中透露稱正在向相關(guān)部門進(jìn)行政策咨詢及方案論證。

　　通過定向增發(fā)從而使得國資注入上市公司，這早有先例可循。

　　在2008年獲得30億注資后，南方航空就籌劃了“A+H”的定向增發(fā)方案，南航集團(tuán)以3.16元的價格認(rèn)購南方航空7.2115億增發(fā)A股，其境外全資子公司南龍控股認(rèn)購7.2115億增發(fā)H股，所募資金用于償還23億元人民幣和1.48億美元的銀行貸款。而2010年的操作亦如出一轍。

　　而選擇當(dāng)下時機(jī)進(jìn)行資金注入和非公開定向增發(fā)，對于南方航空和南航集團(tuán)則是頗費(fèi)心思。一方面，南方航空內(nèi)部近兩年的發(fā)展重心是推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和國際化。在其2011年年報中，南方航空稱“將穩(wěn)步推進(jìn)國際化，穩(wěn)固澳洲航線，開通倫敦等國際航線，進(jìn)一步拓展東南亞航線，提升國際長航線的經(jīng)營能力，繼續(xù)擴(kuò)大轉(zhuǎn)型的成果，提升轉(zhuǎn)型質(zhì)量”。

　　南方航空希望在2012年將自身國際航線占比從目前的24.2%提升到30%。而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有賴于運(yùn)力增加和航線布局的擴(kuò)張。

　　以南方航空此前公布的2012年飛機(jī)購買數(shù)據(jù)為例。在2012年南方航空全年運(yùn)力投入57架，退出12-17架飛機(jī)，預(yù)計全年新增40-45架飛機(jī)。其中寬體機(jī)凈增數(shù)量將達(dá)到7架左右，預(yù)計占到新增飛機(jī)的20%以上。

　　除此之外，南方航空還面臨著油價和人力成本費(fèi)用的居高不下。南航集團(tuán)總經(jīng)理、股份公司董事長司獻(xiàn)民在5月底舉行的2011年年度股東大會上透露，油價高企侵蝕公司利潤，今年1至5月南方航空為航油價格上漲多支付了約17億元成本。

　　而被南方航空寄予厚望的“空中巨無霸”A380目前的運(yùn)營尚處于困境。南方航空本打算用A380向國際航線進(jìn)軍，但這一計劃正遭遇挫折。目前，已交付的3架A380仍在國內(nèi)繞著北京、上海、廣州、香港打轉(zhuǎn)。平安證券在一份分析報告中稱，2012年南方航空仍需承擔(dān)來自A380的大約不超過2億元的虧損。

　　換言之，在未來3-5年南方航空勢必需要大量資金。而此次資金的注入則無疑將為南方航空解決燃眉之急。

　　另外，2012年以來，南方航空的股價一直在4-5元的低位徘徊（最高5.63元，最低4.42元，6月4日停牌時股價為4.68元），這和其2011年一度飆升達(dá)到9.6元每股的情景形成鮮明比照。“南航集團(tuán)選擇現(xiàn)在注入，就等于用較低的成本能夠提高自身的持股比例?！鄙鲜鱿⑷耸糠治龇Q。

　　南航集團(tuán)目前作為南方航空控股股東，持股42.22%。倘若此次注資金額為20億人民幣，假設(shè)后期全部用來向南航集團(tuán)做非公開增發(fā)，將有望使得南航集團(tuán)的持股比例提升到約45%，提升幅度約3個百分點(diǎn)。

新一輪注資潮？

　　此類國家注資對于三大航而言并不陌生。在2008年金融危機(jī)時，國家曾分別向中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）和南航注資30億元；隨后，東航集團(tuán)再度獲得國家注資共計60億元；2010年南航和國航又分別獲得15億元注資；2011年國航再度獲得10億元注資。本報了解到，以上資金均來自財政部劃撥的國有資本經(jīng)營預(yù)算。

　　海通證券一位要求匿名的分析師稱，從整個行業(yè)來看，民航業(yè)正在從低谷中慢慢恢復(fù)?！艾F(xiàn)在是運(yùn)力投放時期”，他認(rèn)為隨著各大航空公司機(jī)隊擴(kuò)張的需要，現(xiàn)金再次成為航企共同的渴求。

　　在今年兩會上，東航董事長劉紹勇就提議，希望國家利用外匯儲備向三大航空公司注資180億至200億美元左右，從而使中央航空運(yùn)輸企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降到40%左右。

　　消息一出，業(yè)界嘩然。國內(nèi)最大的民營廉價航空春秋航空有限公司（Spring Airlines Company Limited，簡稱“春秋航空”）董事長王正華在接受本報專訪時，就質(zhì)疑此舉并不能真正解決問題，反而可能造成市場失衡。

　　反對聲音并不能阻擋國有航企繼續(xù)伸手要錢。來自坊間的消息稱，自從2011年以來，三大航一直在向國資委請求注資。

　　南航此次獲得注資，或?qū)⒁馕吨鴸|航、國航獲得進(jìn)一步注資的可能性較大?！坝绕鋸馁Y產(chǎn)負(fù)債率水平來看，東方航空負(fù)債率最高，獲得注資總額或更高?！泵裆C券在近日的一份研究報告中預(yù)測。

　　不過，以上兩家航空公司均否認(rèn)注資有關(guān)聯(lián)性，稱近期未獲得財政注資。

　?。ā督?jīng)濟(jì)觀察報》）