2008年中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（Air China Limited，簡(jiǎn)稱“國(guó)航”）、中國(guó)東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“東航”）等國(guó)資委控股的企業(yè)和高盛做對(duì)手方交易，導(dǎo)致衍生品巨虧。

　　直到2012年，這一事件仍在發(fā)酵。中國(guó)國(guó)航去年增加的航油成本，已經(jīng)遠(yuǎn)超一年內(nèi)獲得的利潤(rùn)，東方航空遭遇相同的命運(yùn)。

　　近日，航空運(yùn)輸?shù)臉I(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)（微博）》記者：“在2008年衍生品巨虧事件后，目前航空公司的高管對(duì)于這項(xiàng)業(yè)務(wù)，抱著無(wú)功就是過(guò)的態(tài)度。不僅國(guó)航和東航，南航和海航都沒(méi)有套期保值業(yè)務(wù)?！?/P>

　　今年，東方航空和中國(guó)國(guó)航關(guān)于套期保值的申請(qǐng)已經(jīng)獲得國(guó)資委批復(fù)，今年將可以從事套保業(yè)務(wù)，但具體的方案和額度還需要進(jìn)一步報(bào)批。

油價(jià)嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)

　　“誰(shuí)規(guī)定航空公司必須做套取保值？”當(dāng)被《華夏時(shí)報(bào)》記者問(wèn)到為何不參與原油期貨或期權(quán)的套保時(shí)，東方航空負(fù)責(zé)證券事務(wù)的人士如此反問(wèn)。

　　“那油價(jià)大幅波動(dòng)，你們不做任何對(duì)沖嗎？”這位人士回答：“我們有燃油附加費(fèi)?！比ツ?，平均油價(jià)同比增長(zhǎng)27.4%，燃油附加費(fèi)真的能夠?qū)?a href=http://www.52tianxi.com/hk/305/ target=_blank class=infotextkey>航空公司的燃油成本平攤到消費(fèi)者頭上嗎？

　　興業(yè)證券航空業(yè)研究員告訴本報(bào)記者：“航油油價(jià)的漲跌和衍生品業(yè)務(wù)的開(kāi)展，涉及國(guó)資委、民航局和發(fā)改委多方監(jiān)管。目前航空公司對(duì)套期保值普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，依靠燃油附加費(fèi)難以抵御油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

　　中國(guó)國(guó)航、東方航空發(fā)表2011年年報(bào)，其中收入和利潤(rùn)出現(xiàn)巨大落差，主要原因在于航油價(jià)格上升。

　　2011年，中國(guó)國(guó)航營(yíng)業(yè)成本為766.92億元，航油成本為337.87億元，同比增加103.26億元，增幅為44.01%。2011年，東方航空的運(yùn)營(yíng)成本為704.48億元，航空油料支出達(dá)292.29億元，同比增長(zhǎng)35.3%。

　　北京中期期貨的研究員告訴本報(bào)記者：“套期保值是將成本鎖定在一定范圍內(nèi)，從而保證盈利，如果套保做得好，將燃油成本的漲跌控制在5%以內(nèi)，可以避免航空公司的利潤(rùn)被大量侵蝕?！?/P>

　　翻看兩家公司的年報(bào)，東方航空和中國(guó)國(guó)航在油料衍生合同這一欄，2011年的資產(chǎn)和負(fù)債均為空白，航空公司會(huì)不知道用套期保值鎖定成本的道理嗎？

　　東方航空的人士對(duì)本報(bào)記者表示：“2008年后，由于衍生品合約出現(xiàn)巨虧，國(guó)資委不再允許我們從事這類交易，公司沒(méi)有簽訂新的合約。此前簽訂的合約，都已經(jīng)在去年年底交割完畢?！?/P>

國(guó)資委衍生品禁令松動(dòng)

　　北京中期期貨的人士告訴記者，國(guó)內(nèi)航空公司不做套期保值，確實(shí)是一種異?，F(xiàn)象。

　　東方航空的人士向本報(bào)記者透露：套期保值業(yè)務(wù)今年是一定要做的。2008年以后，他們成立了專門從事套保業(yè)務(wù)的技術(shù)小組，并由審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)進(jìn)行把關(guān)，金融衍生品業(yè)務(wù)需要董事會(huì)集體討論和批準(zhǔn)。

　　本報(bào)記者從中國(guó)國(guó)航得知，公司一直在積極爭(zhēng)取重啟這項(xiàng)業(yè)務(wù)。早在去年年初，公司董事會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)展《油料套期保值業(yè)務(wù)操作計(jì)劃》、《關(guān)于開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)可行性報(bào)告》、《關(guān)于航油套保業(yè)務(wù)2011年外匯支付額度的請(qǐng)示》，這些申請(qǐng)主管部門在今年初才批復(fù)。

　　興業(yè)證券的研究員表示：“之前的合約在去年底結(jié)束，航空公司重新開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)需要一個(gè)過(guò)程。而且航空公司一般不會(huì)披露詳細(xì)的交易情況，即使有新的套期保值合約，很難測(cè)算這些合約對(duì)損益貢獻(xiàn)有多大，暫時(shí)看不出套取保值對(duì)成本控制的情況?！?/P>

　　北京中期期貨的人士告訴本報(bào)記者：“雖然國(guó)內(nèi)原油期貨尚待時(shí)日，航空公司做套保在技術(shù)上其實(shí)不存在障礙，可以借道香港，在境外設(shè)立賬戶。套保主要面臨的還是額度審批的問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)在做境外衍生品交易時(shí)，至少要經(jīng)過(guò)國(guó)資委和外管局的批準(zhǔn)?！?/P>

套保平臺(tái)搭建

　　國(guó)資委介入東方航空衍生品巨虧事件后，禁止這類帶有投機(jī)性質(zhì)的衍生品交易，并沒(méi)有禁止正常的套期保值，但實(shí)際結(jié)果是，航空公司在燃油、外匯和匯率方面，不敢再簽訂任何套保的合約。

　　北京中期期貨人士告訴本報(bào)記者：“在場(chǎng)外和投行對(duì)敲，是一種非主流、非透明的做法，套保的情況外界無(wú)法評(píng)估。實(shí)際上，套保在交易所做場(chǎng)內(nèi)交易比較合適。做原油期貨和期權(quán)，目前主要通過(guò)外盤的美國(guó)和新加坡市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的航空公司，成本不可能迅速傳導(dǎo)到消費(fèi)者層面，因此做套保的需求更大?！?/P>

　　而航空運(yùn)輸?shù)臉I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“原油期貨和期權(quán)涉及境外市場(chǎng)，幾大航空公司內(nèi)部懂行的人才很少。不能依靠單個(gè)公司去對(duì)抗油價(jià)的漲跌，建議政府和相關(guān)部門將航空公司和石油公司的套期保值當(dāng)做一個(gè)整體來(lái)做?！?/P>

　　本報(bào)記者了解到，2012年，中國(guó)國(guó)航將和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在油料套期保值業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作，組建聯(lián)合操作平臺(tái)。

　?。ā度A夏時(shí)報(bào)》）