中國(guó)東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“東航”）昨日（28日）出爐的一份H股增值權(quán)計(jì)劃引起股東不滿。昨日，上海東航股東劉先生告訴《金證券》記者：“依據(jù)這份增值權(quán)計(jì)劃，凈資產(chǎn)收益率只需要增長(zhǎng)10%，而往年東航的凈資產(chǎn)收益率都遠(yuǎn)高出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?！?/P>

　　除了行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)低，劉先生認(rèn)為，“由于H股增值權(quán)計(jì)劃與A股股權(quán)激勵(lì)不同，其實(shí)就是現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，高管們本身拿錢不少，是否有必要實(shí)施這樣的計(jì)劃？”

　　東方航空證券部人士昨日則向《金證券》記者指出：“東航是一個(gè)三地上市的航空公司，而且三地中，H股市場(chǎng)監(jiān)管更為嚴(yán)格，所以，在H股實(shí)施這樣的增值權(quán)計(jì)劃，行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)隨意制定?！?/P>

增值權(quán)制造千萬年薪

　　根據(jù)東方航空的H股增值權(quán)計(jì)劃，這次H股股票增值權(quán)授予股數(shù)為6054萬份，占2011年末總股本的0.54% ，占2011年末已發(fā)行H股數(shù)量的1.73%。此次授予的H股股票增值權(quán)的有效期均為5年。

　　“H股增值權(quán)通俗來說，其實(shí)就是達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)后會(huì)發(fā)現(xiàn)金。”昨日，上海股權(quán)激勵(lì)專家何志聰告訴《金證券》記者：“東航這次推出的是H股增值權(quán)計(jì)劃，舉例來說，如果H股上漲1港元，那么，如果業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)后，就會(huì)給員工1港元的現(xiàn)金?！?/P>

　　《金證券》記者注意到，這次H股增值權(quán)計(jì)劃的獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象包括董事長(zhǎng)劉紹勇、總經(jīng)理馬須倫、黨委書記李養(yǎng)民、財(cái)務(wù)總監(jiān)吳永良、董事會(huì)秘書汪健等諸多高管。授予激勵(lì)對(duì)象的股票增值權(quán)擬按1/3、1/3、1/3的比例在自股票增值權(quán)授予日起滿兩年后的第三年至第五年內(nèi)分三批生效。

　　“由于是現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，H股增值權(quán)有可能會(huì)制造出高管的高年薪?！睎|航股東劉先生稱。劉先生所指的正是資本市場(chǎng)上著名的“馬明哲高薪”事件。

　　2007年年報(bào)顯示，中國(guó)平安董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官馬明哲的年薪為6616.1萬元，其中年薪中最大的量是來自一筆高達(dá)4132萬元的獎(jiǎng)金，這筆獎(jiǎng)金是中國(guó)平安實(shí)行的H股增值權(quán)首次支付后產(chǎn)生。

　　“其實(shí)，東航的計(jì)劃里，還包括不少骨干?！焙沃韭斚颉督鹱C券》記者解釋：“不光是高管可以享受到激勵(lì)，這些員工同樣可以享受到激勵(lì)政策。不過，按照H股增值權(quán)的制定標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)還有一部分對(duì)員工單獨(dú)設(shè)定的考核標(biāo)準(zhǔn)，東航的這份計(jì)劃書里并沒有披露?！?/P>

行權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)引爭(zhēng)議

　　雖然對(duì)于骨干員工單獨(dú)的考核標(biāo)準(zhǔn)沒有披露，但是，東航披露了行權(quán)的總體標(biāo)準(zhǔn)。包括行權(quán)考核期業(yè)績(jī)水平為凈資產(chǎn)收益率分別不低于10%、10.5%、11%。

　　對(duì)此，東航股東劉先生則指出：“這個(gè)增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)低于航空業(yè)的平均水平，也低于東航此前的增長(zhǎng)?！?/P>

　　《金證券》記者測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，東航2009年凈資產(chǎn)收益率是17%，2010年凈資產(chǎn)收益率是34%，2011年凈資產(chǎn)收益率是23%。對(duì)此，東航證券部人士昨日告訴《金證券》記者：“我們要求達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)還有其他項(xiàng)目?！?/P>

　　記者注意到，東航確實(shí)還有其他的行權(quán)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)規(guī)定，比如：2009-2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于9%、9.5%、10%，航空運(yùn)輸收入占總收入的比重分別不高于85%、86%、87%。

　　而從東航近三年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來看，2009年是-4.81%、2010年是88.19%、2011年是12.03%。

　　“其實(shí)，東航的這份計(jì)劃生效需要國(guó)資委批準(zhǔn)，股東大會(huì)批準(zhǔn)，所以，推出的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)肯定不會(huì)太低?！焙沃韭斦J(rèn)為：“不過，由于是現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，所以不會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)，但是，肯定要影響未來的利潤(rùn)?！?/P>

航空大佬流行H股激勵(lì)

　　那么，東航為何不選擇在A股進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，而選擇H股增值權(quán)這樣一個(gè)計(jì)劃？

　　昨日，東航證券部人士向《金證券》記者強(qiáng)調(diào)：“因?yàn)锳股股權(quán)激勵(lì)方案流程比較復(fù)雜?！痹瓉?，A股還需要證監(jiān)會(huì)批復(fù)，而H股只需要國(guó)資委批復(fù)。何志聰也告訴《金證券》記者：“東航在這個(gè)時(shí)候趕緊推出計(jì)劃時(shí)間點(diǎn)也比較好，因?yàn)楣蓛r(jià)正好比較低，有利于H股股價(jià)的上漲。”

　　至于對(duì)A股的好處，東航證券部人士則認(rèn)為：“業(yè)績(jī)未來會(huì)有提升，肯定有好處。”

　　這位證券部人士還強(qiáng)調(diào)：“我們不是第一家實(shí)行H股增值權(quán)計(jì)劃，其他航空上市公司其實(shí)也早就實(shí)施了?！?/P>

　　記者注意到，此前，中國(guó)南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱“南航”）實(shí)行過H股增值權(quán)計(jì)劃。南航在2011年9月份推出的H股股票增值權(quán)計(jì)劃，共有119人獲得了權(quán)利，其中高級(jí)管理層19人，對(duì)南方航空發(fā)展起重要作用的管理人員及關(guān)鍵員工100人。其中董事長(zhǎng)司獻(xiàn)民和總經(jīng)理譚萬庚均獲得了38萬股的H股。

　　不過，南航今年上半年財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收增速趕不上成本增幅，上半年南航凈利同比暴跌83.70%。

　　（《金證券》）