圖：《巴倫周刊》2011年4月18日刊封面圖片

　　《巴倫周刊》2011年4月18日刊發(fā)表羅賓·布魯曼泰爾（Robin Goldwyn Blumenthal）書名的封面文章《波音公司蓄勢待發(fā)》，現(xiàn)全文摘要如下：

　　波音公司（Boeing Co.）的股票在上年處于低迷狀態(tài)。投資者擔(dān)心的問題之一是公司宣傳的新型客機(jī)Dreamliner能否成功推向市場。投資者還擔(dān)心中國研制的窄體飛機(jī)會(huì)和波音公司的主力產(chǎn)品737競爭。由于月初美國西南航空公司（Southwest Airlines Co.）的一架737客機(jī)艙頂出現(xiàn)了一個(gè)小洞，波音737的前景更加暗淡。

　　不過，華爾街對(duì)于波音的擔(dān)心似乎是多余的。雖然波音的股票在過去的12個(gè)月僅有1.7%的漲幅，其13%的收益率和標(biāo)準(zhǔn)普爾500持平，未來一兩年的收益率預(yù)計(jì)增長35%。波音787 Dreamliner的首次交付將如期進(jìn)行。波音737的事故不僅不會(huì)對(duì)波音的聲譽(yù)和融資帶來很大影響，反而會(huì)刺激對(duì)于新型客機(jī)的需求。新型的競爭者暫時(shí)不會(huì)對(duì)波音和EADS兩大航空業(yè)巨頭產(chǎn)生威脅。

　　波音的股票在過去的五年來表現(xiàn)平平。股票市值僅是今年690億美元估計(jì)收入的0.79倍，股票價(jià)格是華爾街估計(jì)4.08美元每股收益的17.7倍。波音的市盈率低于EADS24倍的市盈率。波音預(yù)計(jì)下年每股收益為5.22美元，股價(jià)是下年預(yù)計(jì)每股收益的14倍，遠(yuǎn)低于公司十年平均市盈率22倍。

　　C.L. Kempner資產(chǎn)管理公司的合伙人麥樂迪·布萊特（Melody Bryant）認(rèn)為：“波音公司有每股收益7美元的潛力”?；诋?dāng)前的市盈率，這意味著波音的股價(jià)將高于100美元。此外，波音公司每年提供1.68美元的股票分紅，派息率為2.3%。一些分析師認(rèn)為股票將在六月底巴黎航空展時(shí)上漲。

　　波音的商用和軍用業(yè)務(wù)各占去年643億美元的一半。商用業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年將占銷售額的53%，這個(gè)比例在2012年預(yù)計(jì)達(dá)到57%。商用業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營收益的貢獻(xiàn)或?qū)⒏哂谶@個(gè)比率。紐約投行EarlyBirdCapital研究總監(jiān)亞歷克斯·哈米爾頓（Alex Hamilton）說：“商用航空業(yè)務(wù)正處于恢復(fù)之中”。波音商用飛機(jī)的年度訂單在2007年達(dá)到1400架飛機(jī)的頂峰，2009年僅有142架。去年，訂單增長至530架飛機(jī)，公司新訂單和已完成訂單的比率再次超過1。哈米爾頓預(yù)計(jì)今年訂單數(shù)量和去年持平，2012年將增長至685架。

　　雖然波音新型Dreamliner客機(jī)在過去三年間八次延遲推出，仍獲得了851架飛機(jī)的訂單。今年年初，波音從兩家中國航空公司獲得了32架Dreamliner，6架波音777以及五架波音747-8的訂單，價(jià)值100億美元。此外，波音還獲得了通用電氣資本航空服務(wù)（GE Capital Aviation Services）10架777-300飛機(jī)的訂單，價(jià)值28億美元；還有聯(lián)邦快遞價(jià)值10.8億的訂單，訂單包括至少4架增程雙引擎飛機(jī)。

　　波音去年41%的收入來自于海外市場，其中商用飛機(jī)業(yè)務(wù)有80%的收入來自于海外。軍用飛機(jī)僅有17%的業(yè)務(wù)來自海外，但是公司首席執(zhí)行官詹姆斯·麥克尼（James McNerney Jr.）透露未來幾年這個(gè)比例將增長至25%。美國已經(jīng)批準(zhǔn)沙特阿拉伯價(jià)值600億美元的波音F-15戰(zhàn)斗機(jī)和直升機(jī)的訂單。公司還預(yù)計(jì)從印度獲得126架戰(zhàn)斗機(jī)訂單，價(jià)值100億美元。

　　“波音吸引投資者的是多年在收益和現(xiàn)金流上的積累” Harris Associat的合伙人約翰·瑞恩特（John Raitt）說。瑞恩特認(rèn)為當(dāng)產(chǎn)能在2013年達(dá)到每月10架飛機(jī)的時(shí)候，787客機(jī)每年將為波音新增120億至140億美元的收入。而且到2012年時(shí)，波音不再像前幾年一樣出現(xiàn)巨額的研發(fā)費(fèi)用，現(xiàn)金流將快速增長。Cowen分析師Cai von Rumohr預(yù)測，公司在2013年將產(chǎn)生每股8美元的自由現(xiàn)金流，是2010年每股4.06美元運(yùn)營現(xiàn)金流的兩倍。

　　現(xiàn)年61歲的麥克尼曾任通用電氣和3M公司的首席執(zhí)行官。2005年接任波音首席執(zhí)行官以來，麥克尼大量投入研發(fā)并在2007年創(chuàng)造了5.26美元的每股收益。2008年金融危機(jī)以來，波音每股利潤下跌至3.65美元，2009年跌至1.84美元。當(dāng)年，波音仍以每股3.58美元每股收益的代價(jià)，繼續(xù)投入研發(fā)787和747飛機(jī)。去年，每股收益升值4.45美元。

　　波音787 Dreamliner是波音的新旗艦產(chǎn)品。和同等大小的飛機(jī)相比，它耗油量較少了20%，機(jī)身也更加輕便。麥克尼承認(rèn)波音在研發(fā)787 Dreamliner上“野心過大”，Dreamliner的售價(jià)在1.57億至1.67億美元之間。對(duì)于投資者來說，Dreamliner的推出是一個(gè)積極的信號(hào)，波音公司的訂單數(shù)量和股價(jià)前景樂觀。（安吉）