圖：廈門航空

繼組建河北航空有限公司（Hebei Airlines Co. Ltd.，簡稱“河北航空”）之后，以煤炭為主業(yè)的冀中能源集團（000937）再次涉足航空領(lǐng)域。

1月8日，冀中能源公告稱《關(guān)于收購廈門航空有限公15%股權(quán)的議案》獲河北省國資委批準通過。

半個月前，冀中能源已與河北航空投資集團簽署《股價轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以19億元的價格收購河北航投持有廈門航空有限公司（Xiamen Airlines Ltd.，簡稱“廈航”）15%的股權(quán)。

2010年6月，冀中能源以“外行”的身份涉足航空業(yè)，組建了河北航投及河北航空，此次將河北航投持有的廈航股份納入囊中頗引人注目。

實際上，冀中能源的“跨界”不止體現(xiàn)在航空領(lǐng)域，還涉足醫(yī)藥、建材等與主業(yè)相距甚遠的行業(yè)，其在跨界航空之前，于2009年6月重組了華北制藥集團。

冀中能源的“不務正業(yè)”或許由于主業(yè)疲軟的緣故。

2012年煤炭行業(yè)一路走低，冀中能源也難逃業(yè)績下行的命運。據(jù)其季報顯示，三季度凈利潤3.97億元，同比下降43.51%。不過，冀中能源仍然有加碼非煤業(yè)務之勢。

冀中能源方面稱，涉足民用航空領(lǐng)域，變賣煤為賣機票，是多元化發(fā)展的一個重要舉措。

溢價收購

此次冀中能源以19億元收購廈航15%股權(quán)，在一些業(yè)內(nèi)人士看來也是溢價收購。

截至2011年12月31日，廈門航空總資產(chǎn)為258.38億元，凈資產(chǎn)為91.01億元。以此計算，其15%股權(quán)價值約為13.65億元，而19億的出價則讓冀中能源取代了子公司河北航投成為廈航的第三大股東。

在廈門航空財務部人士看來，此次交易是冀中能源集團股權(quán)的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。此外，該人士透露：“冀中能源接手后確實增值不少，投資額增加近30%。”

冀中能源證券部工作人員表示：“收購廈門航空是看好其盈利水平，而且有可能近年上市，收購可以增強公司閑置資金的盈利能力。”對于收購價格評估及其他非煤業(yè)務情況則表示不清楚。

冀中能源下注廈航或是因為廈航的業(yè)績尚可。

截至2012年9月30日，廈門航空營業(yè)收入為126.8億元，凈利潤為13.1億元，凈利率為10.33%，高于航空運輸行業(yè)平均凈利率6.02%。

值得注意的是，廈門航空在業(yè)績起伏不定的中國航企中是個特例——成立28年來，連續(xù)25年保持盈利，甚至近年全民航業(yè)嚴重下滑時，仍實現(xiàn)盈利。然而，雖然經(jīng)營狀況非常穩(wěn)定，但廈航在爭奪市場方面也屬于慢動作。廈航在全國航空客運市場的份額一直低于10%。

申銀萬國證券分析師劉曉寧則認為，廈門航空的盈利水平并不差于一般煤炭企業(yè)。并指其有望上市，屆時冀中能源所持股份將在上市中獲得更高的資本溢價。

多元化受困

除涉足航空，冀中能源現(xiàn)有的非煤業(yè)務還包括焦炭、甲醇、玻纖等化工產(chǎn)品、建材的生產(chǎn)銷售。

其董事長王社平不僅是上市公司冀中能源的法定代表人，還是華北制藥集團董事長、黨委書記，河北航空投資集團黨委書記、董事長。

王社平此前稱，2009年冀中能源重組華北制藥后，完善產(chǎn)業(yè)鏈整合，使華北制藥發(fā)生脫胎換骨的改變。冀中能源官網(wǎng)顯示，由冀中能源單獨出資組建的河北航空集團發(fā)展勢頭迅猛。僅經(jīng)過三個月不僅拉開了航空城基地建設(shè)的序幕，還使飛機總架數(shù)猛增50%。

冀中能源集團稱，在煤炭主業(yè)加速發(fā)展的同時，依托制藥業(yè)和航空業(yè)，多元發(fā)展，全面跨越。

多元化發(fā)展背后存有諸多隱憂。

冀中能源集團旗下?lián)碛腥A北制藥、冀中能源、金牛化工3家上市公司。

非煤業(yè)務中，2012年上半年，化工業(yè)務減虧明顯，虧損額達930萬元；同時，金牛玻纖虧損面繼續(xù)擴大，2012上半年虧損達2400多萬。

據(jù)統(tǒng)計，2012年，僅上半年冀中能源非煤業(yè)務歸屬于母公司凈利潤合計高達負4926多萬，為2011年全年的135%。

對此，卡內(nèi)基國際和平基金會中國能源與氣候項目主任涂建軍有所擔憂：“國內(nèi)大型煤炭企業(yè)業(yè)務多元化趨勢越來越明顯。投資當時處在暴利的行業(yè)，短期能帶來業(yè)績的提升，長期不適合企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)項目攤子鋪得太寬，會使企業(yè)原有的優(yōu)勢變?nèi)?，還會有資金及管理的風險。”