5月25日凌晨起，國家發(fā)改委上調(diào)了國內(nèi)航空煤油價(jià)格：國內(nèi)煉廠航空煤油出廠價(jià)每噸上漲800元。其中航空公司最常用的3號(hào)航空煤油調(diào)價(jià)后為7640元/噸，雖然此次航油的上調(diào)超出了市場(chǎng)預(yù)期，不過隨著5月國內(nèi)民航客座率上升，同時(shí)國內(nèi)燃油附加費(fèi)的同步上揚(yáng)也對(duì)沖了航油上漲帶來的負(fù)面影響，航空業(yè)業(yè)績(jī)不會(huì)受到大影響。不過高鐵陸續(xù)開通對(duì)民航業(yè)將帶來較大沖擊，這一“靴子”約在四季度落地，屆時(shí)航空業(yè)迷途有望清晰。

燃油附加費(fèi)上調(diào)對(duì)沖燃油上漲

　　在國家發(fā)改委上調(diào)國內(nèi)航空燃油價(jià)格后，各家航空公司也隨即上調(diào)了燃油附加費(fèi)。川航、東上航、春秋航空等航空公司自2011年5月26日零時(shí)起（以出票時(shí)間為準(zhǔn)），銷售2011年5月26日（含）之后的航班，相應(yīng)提高燃油附加費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于800公里（含）以下航線，燃油附加由原來的60元調(diào)整為80元；800公里以上航線，燃油附加由原來的110元調(diào)整為140元。

　　國信證券的研究報(bào)告指出，若年內(nèi)油價(jià)和燃油附加費(fèi)維持不變，以中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱“南航”）為例，國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)全年平均提升61元，國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)收入增加46億元；內(nèi)線用油均價(jià)同比提升1670元/噸，燃油成本高出61億元。增量燃油附加費(fèi)收入覆蓋75%的增量航油成本支出。在目前需旺供衰的航空基本面下，航空公司有動(dòng)力維持票價(jià)折扣。高燃油附加費(fèi)和高折扣會(huì)對(duì)運(yùn)量有一定抑制作用，但不會(huì)改變需求復(fù)蘇的運(yùn)行方向。

高鐵分流情況四季度明了

　　對(duì)于航空業(yè)而言，相繼開通的高鐵影響其客座率。去年高鐵的分流還不成氣候，今年包括京滬在內(nèi)的多條高鐵線路將陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，航空業(yè)將迎來真正意義上的挑戰(zhàn)。

　　目前四縱高鐵基本全部開通，四橫中石太、鄭西、南京-武漢等也已開通，高鐵網(wǎng)絡(luò)初步成型。天相投資統(tǒng)計(jì)，與高鐵四至五小時(shí)車程產(chǎn)生直接競(jìng)爭(zhēng)的43條國內(nèi)民航航線，其占國內(nèi)總旅客運(yùn)輸量的比重達(dá)19%，預(yù)計(jì)高鐵開通會(huì)對(duì)航空短期產(chǎn)生不利影響，長(zhǎng)期可能對(duì)相關(guān)航線票價(jià)上行產(chǎn)生制約。預(yù)計(jì)三大航2011年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)之和同比下降15.4%，歸屬母公司凈利潤(rùn)之和同比下降13.7%。

　　航空股目前動(dòng)態(tài)PE為12.7倍，已經(jīng)反映了基本面業(yè)績(jī)的下滑預(yù)期和高鐵開通的沖擊程度，但業(yè)績(jī)具體會(huì)下滑多少、高鐵沖擊波究竟多大，需要到四季度才能驗(yàn)證。

三大航空公司仍被看好

　　盡管航空業(yè)前景不明，不過東航、國航、南航三大航空公司仍被市場(chǎng)看好。

　　2010至2012年是南方航空國際化戰(zhàn)略快速推進(jìn)時(shí)期，依托國內(nèi)出境游市場(chǎng)的快速發(fā)展以及傳統(tǒng)的地理優(yōu)勢(shì)，公司國際業(yè)務(wù)比重有望快速提升，短期雖對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)度有限，但有利于公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的提高。中信建投證券認(rèn)為油價(jià)受終端需求增長(zhǎng)相對(duì)有限、高庫存壓力以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步消退，中期油價(jià)已面臨“天花板”，同時(shí)高鐵沖擊無論是需求還是持續(xù)時(shí)間均有望低于預(yù)期，隨著二季度航空消費(fèi)需求增速回升，對(duì)南方航空給予增持評(píng)級(jí)。

　　區(qū)域性航空公司中，海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱“海航”）最被看好。今年海南省獲得地方免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，計(jì)劃成立“海南免稅品公司”，首個(gè)免稅店位于?？诿捞m機(jī)場(chǎng)國內(nèi)出發(fā)廳。海口免稅店的經(jīng)營(yíng)主體是海航集團(tuán)的旗下子公司海航國際旅游島開發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司，海南航空持有該33%股權(quán)，預(yù)計(jì)將受益于免稅店成立，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。