國內(nèi)三大航空公司公布了它們2月份的經(jīng)營數(shù)據(jù)。由于今年春節(jié)比去年早，使2月份的客周轉(zhuǎn)量(RPK)的增幅比1月份明顯下滑。中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）因為有合并效應，RPK增幅相對較高，當月同比增長維持在12%，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）和中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）的客周轉(zhuǎn)量的當月同比增幅僅為5.7%和4.4%。東航，國航和南航的前兩個月的客周轉(zhuǎn)量增幅分別為19.2%，8.7%和10.4%，略低于我們的預期。

　　在2月份，因為南航在貨機上的投放速度較快而使其貨郵周轉(zhuǎn)量(RFTK)增長迅速，當月和累計RFTK分別同比提高23.5%和31.5%，南航的貨郵載運率(FLF)也持續(xù)增加，當月和累計同比上升1.2和2.2個百分點。東航2月份的RFTK的增長相對比較穩(wěn)定，當月同比和累計增長分別為9.9%和9.8%，但是由于運力投放較快，當月和累計FLF下跌1.8和0.3個百分點。國航的貨郵周轉(zhuǎn)量則下降比較明顯，當月RFTK和FLF同比分別下滑15.8%和5.6個百分點。航空業(yè)的貨運量同比增速下滑主要是因為10年前兩個月全球經(jīng)濟復蘇時期國外市場大幅增加庫存，10年前兩個月的貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長68%。因此當11年貨郵周轉(zhuǎn)量的增長恢復到正常水平，相對10年的高基數(shù)，其增速下降必然會下滑。

　　相信日本大地震和核危機將會對航空公司的收入增長有一定的影響。主要因為今年去日本旅游的人數(shù)預計有所減少，同時因為日本國內(nèi)的電力設(shè)備，基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的工廠都受到比較大的打擊，因此日本的生產(chǎn)和需求都會有所放緩，減少航空貨郵的需求。三大航空公司中，中日航線的業(yè)務(wù)占國航和東航的比重比較大，分別占收入的5%和6%，預計會使這兩家公司11年的收入增長放緩1%左右。

　　最近因為中東和北非的地緣政治因素，國際油價迅速增加，并維持在較高的水平。國內(nèi)的航油價格在2月22日上調(diào)350元，但是因為國家要控制國內(nèi)通脹，國內(nèi)航油價格的漲幅遠低于國際航油。因此，我們相信占有國際業(yè)務(wù)較多的航空公司受到的影響較大。根據(jù)10年的RPK，東航，國航和南航在國際航線的比重分別占27%，42%和12%，因此我們相信國航受到的影響最大。

　　我們現(xiàn)在對航空的評級為“中性”?？紤]到日本和油價的因素，11年航空業(yè)的收入增長將比我們的預期的慢，用油成本將比我們的預期高，因此考慮下調(diào)公司盈利預測，同時下調(diào)行業(yè)和公司的評級。