1季度業(yè)績(jī)同比下降74%民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

　　1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193億元，同比增長(zhǎng)6%；利潤(rùn)總額2.1億元，同比下降80%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.7億元，同比下降74%，EPS 0.02元。民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

多因素導(dǎo)致民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

　　1季度業(yè)績(jī)同比大幅下降，股價(jià)中已基本包含負(fù)面因素（1）春節(jié)提前及3月北京兩會(huì)召開導(dǎo)致1季度需求增長(zhǎng)緩慢，但客座率仍同比提升；（2）1季度國(guó)內(nèi)航油價(jià)格同比增長(zhǎng)約20%，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)13%；（3）1季度人民幣兌美元基本沒升值，2011年同期升值0.9%，我們預(yù)計(jì)匯兌收益減少3億元；（4）燃油套保沖回收益減少近8千萬(wàn)元。我們注意到公司營(yíng)運(yùn)效率明顯好于國(guó)航南航。我們認(rèn)為公司股價(jià)中已基本包含負(fù)面因素。民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

東航投資邏輯：4月起日本航線高增長(zhǎng)可期民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

　　2011年日本地震及核輻射導(dǎo)致低基數(shù)，我們認(rèn)為4月起日本航線客運(yùn)同比需求有望持續(xù)超過25%高增長(zhǎng)，客座率也有望大幅提升超過5個(gè)百分點(diǎn)，座公里收入明顯增長(zhǎng)；公司是中日航線最大承運(yùn)人，日本航線利潤(rùn)占主業(yè)利潤(rùn)接近40%，我們看好日本航線的高速增長(zhǎng)公司最為受益；另外歐洲長(zhǎng)航線航班量的調(diào)減應(yīng)該也有利于公司在歐洲航空市場(chǎng)疲軟情況下降低虧損額；從1季度看，公司營(yíng)運(yùn)效率（票價(jià)和客座率提升幅度）均明顯好于國(guó)航、南航。民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

估值：重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.81元民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

　　維持公司2012-14年EPS0.35/0.37/0.44元，扣除非經(jīng)常性收益EPS0.27/0.28/0.35元，維持公司目標(biāo)價(jià)4.81元及“買入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)基于2012年14倍PE估值（參考?xì)v史平均估值）。根據(jù)瑞銀預(yù)測(cè)，國(guó)際油價(jià)將逐季下降，有望構(gòu)成行業(yè)利好。民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

　?。ㄈ疸y證券）民航運(yùn)輸 中國(guó)民航 航空公司 機(jī)場(chǎng)

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