與平安競(jìng)購(gòu)上海家化的硝煙尚未散盡，海航集團(tuán)有限公司（HNA Group，簡(jiǎn)稱“海航集團(tuán)”）又宣布，已收購(gòu)GE（通用電氣）旗下的全球第五大集裝箱租賃公司GE SEACO（通用海洋）。此項(xiàng)收購(gòu)以10.5億美元的耗資，成為海航集團(tuán)史上最大的并購(gòu)案。

　　作為海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱“海南航空”）的控股股東，海航集團(tuán)近年來(lái)在資本運(yùn)作方面的表現(xiàn)讓人瞠目結(jié)舌。其參與并購(gòu)的項(xiàng)目不僅在海內(nèi)外遍地開(kāi)花，涉及的領(lǐng)域也往往與其傳統(tǒng)主業(yè)看似毫不相關(guān)。如近日又收購(gòu)了位于北京豐臺(tái)的國(guó)美商都。牽扯的并購(gòu)資金，更是一家普通企業(yè)難以企及的數(shù)字。

　　針對(duì)外界對(duì)其資金鏈及高負(fù)債的質(zhì)疑，海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“外界在這方面誤解偏多”，將擇日作出公開(kāi)回應(yīng)。

最大并購(gòu)

　　據(jù)悉，GE SEACO是全球第五大集裝箱租賃公司，是由GE與SEACO公司按照5:5的比例合資成立，擁有并管理著超過(guò)130萬(wàn)TEU（標(biāo)準(zhǔn)集裝箱）。海航發(fā)給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》的資料顯示，截至2010年底，其總資產(chǎn)達(dá)19.08億美元，總收入3.55億美元。

　　2011年年初，海航集團(tuán)與合作伙伴香港投資公司Bravia Capital聯(lián)合，參與競(jìng)購(gòu)GE SEACO。經(jīng)過(guò)三輪激烈競(jìng)標(biāo)，在最后一輪以10.5億美元的價(jià)格成功中標(biāo)，并在2011年7月29日正式簽署意向協(xié)議。

　　GE表示，出售這一資產(chǎn)的原因，是由于公司正在剝離金融資產(chǎn)并將業(yè)務(wù)重心放在工業(yè)部門。

　　其間市場(chǎng)曾有傳言稱，由于海航方面無(wú)法按合同約定的期限支付收購(gòu)資金，該收購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)流產(chǎn)。同時(shí)，由于大新華物流合同違約，前期支付的約5000萬(wàn)元定金已經(jīng)無(wú)法收回。但在該消息傳出后不久，12月15日，海航集團(tuán)即宣布完成對(duì)GE SEACO的100%股權(quán)收購(gòu)。

　　這也是在全球海運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷情況下的近期全球最大并購(gòu)項(xiàng)目。

　　海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在完成對(duì)GE SEACO的股權(quán)收購(gòu)后，將有助于優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善海航旗下物流和租賃上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，借助GE SEACO這個(gè)平臺(tái)，海航可以充分吸收和借鑒其商業(yè)模式和專業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)海航在全球物流和租賃業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局。

　　中投顧問(wèn)高級(jí)研究員高博軒認(rèn)為，從海航歷年的擴(kuò)張趨勢(shì)來(lái)看，由于其在國(guó)內(nèi)的資本擴(kuò)張已經(jīng)基本趨于飽和，GE SEACO的全球競(jìng)爭(zhēng)力能夠?yàn)楹：降奈磥?lái)資本擴(kuò)張?zhí)峁┬碌钠脚_(tái)。另外，GE SEACO與海航的主營(yíng)業(yè)務(wù)具有直接關(guān)聯(lián)性，其有望成為海航全球物流產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　而中投顧問(wèn)交通行業(yè)研究員蔡建明則認(rèn)為，在行業(yè)低迷期，海航才得以用較低成本收購(gòu)GE SEACO。從資本運(yùn)作角度來(lái)看，GE SEACO的全球競(jìng)爭(zhēng)力非?？壳?，這將為海航集團(tuán)的下一步融資提供鋪墊。

逆市出手

　　GE SEACO并購(gòu)案之所以備受關(guān)注，一方面是由于收購(gòu)金額不菲，另一方面是由于外界對(duì)海航及其旗下子公司的資金鏈健康狀況頗多懷疑。有行業(yè)分析人士認(rèn)為，GE SEACO有望被海航集團(tuán)并入其旗下的大新華物流集團(tuán)，以完成內(nèi)部整合。

　　但就在完成GE SEACO收購(gòu)的同時(shí)，大新華物流正因拖欠數(shù)家公司的船舶租賃費(fèi)而遭到全球范圍內(nèi)多家公司的追討。據(jù)記者了解，這些船東包括希臘家族企業(yè)Vafias Group、在挪威奧斯陸上市的Golden Ocean以及總部位于挪威卑爾根的Spar Shipping等。

　　不僅是租船費(fèi)用糾紛，大新華物流2011年4月開(kāi)通的中國(guó)至美西航線，也于2011年11月初匆匆宣告暫停。上述事件均被看作大新華物流遭遇資金危機(jī)的信號(hào)。

　　大新華物流的前身，是海航集團(tuán)2004年成立的揚(yáng)子江物流，當(dāng)時(shí)是為切入航空下游的物流配送市場(chǎng)。2007年，海航集團(tuán)將揚(yáng)子江物流更名為大新華物流控股有限公司。2008年，大新華物流入資天津海運(yùn)，成為第一大股東，投資成立大新華輪船有限公司，開(kāi)始進(jìn)入海運(yùn)業(yè)。2009年3月，大新華物流集團(tuán)正式在上海掛牌成立。經(jīng)數(shù)年發(fā)展，大新華物流已成為海航集團(tuán)三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。

　　大新華物流有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，首先，收購(gòu)GE SEACO一事是由海航集團(tuán)旗下的一家子公司海航資本進(jìn)行運(yùn)作的。GE SEACO資產(chǎn)未來(lái)是否確實(shí)注入大新華物流，目前集團(tuán)內(nèi)部尚無(wú)定論。此外，拖欠海外船東船租，是業(yè)內(nèi)近年來(lái)較為普遍的問(wèn)題，與市場(chǎng)惡化租金波動(dòng)過(guò)大有關(guān)，該公司也正著手解決此方面問(wèn)題。

　　該人士亦承認(rèn)，預(yù)計(jì)2012年甚至2013年國(guó)際海運(yùn)市場(chǎng)仍將持續(xù)低迷，其旗下航運(yùn)業(yè)務(wù)還將處于“戰(zhàn)略性收縮”階段。而在此時(shí)收購(gòu)的GE SEACO，則將幫助海航集團(tuán)在海運(yùn)業(yè)務(wù)上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)有更強(qiáng)的抵御能力。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，海航此項(xiàng)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)在于，未來(lái)兩年海運(yùn)業(yè)務(wù)提振的可能性較低，一旦GE SEACO陷入持續(xù)虧損，那么將影響海航的進(jìn)一步資本運(yùn)作，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率攀升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

高風(fēng)險(xiǎn)模式

　　在收購(gòu)GE SEACO的同時(shí)，海航集團(tuán)還參與了西班牙最大酒店管理集團(tuán)之一的NH Hoteles的增資案。

　　在國(guó)內(nèi)商業(yè)領(lǐng)域，海航參與的并購(gòu)案更是不勝枚舉，涉及的領(lǐng)域包括快銷、零售、地產(chǎn)、金融服務(wù)等諸多產(chǎn)業(yè)。其緋聞對(duì)象的長(zhǎng)長(zhǎng)名單中，更是出現(xiàn)過(guò)上海家化、綠城等知名公司。

　　但據(jù)熟悉海航的業(yè)內(nèi)人士稱，四處出擊的海航資金鏈并不寬裕，甚至可以稱得上緊張。而海航集團(tuán)的戰(zhàn)略就是先做大再做強(qiáng)，產(chǎn)融結(jié)合，資金越不寬裕，越需要通過(guò)頻繁的交易來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，海航已經(jīng)形成了“高負(fù)債率”運(yùn)轉(zhuǎn)模式。

　　公開(kāi)資料顯示，海航集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率年年走高，從2006年到2010年分別為56.79%、57.13%、67.59%、75.01%以及75.75%。“先擴(kuò)張，再通過(guò)上市公司的股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資同時(shí)騰挪上市公司資金，再進(jìn)一步擴(kuò)張?！鄙鲜鋈耸糠Q，這已成為海航集團(tuán)的資本騰挪之路徑。

　　“這種模式談不上對(duì)錯(cuò)，但終歸伴有高風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸糠Q，海航集團(tuán)涉及的領(lǐng)域雖廣，但除了航空業(yè)務(wù)其他盈利狀況都不理想。在如今融資環(huán)境緊縮的大環(huán)境下，像海航集團(tuán)這種以負(fù)債為財(cái)務(wù)杠桿的擴(kuò)張方式，一旦遇到資金鏈斷裂將會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。如果海航集團(tuán)要在做大的基礎(chǔ)上進(jìn)一步做強(qiáng)，還須在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的前提下，更加注重行業(yè)規(guī)律和業(yè)務(wù)發(fā)展，讓收購(gòu)對(duì)象中有幾家能盡快成為其“現(xiàn)金母?！?。

　　針對(duì)外界對(duì)于公司資金鏈的質(zhì)疑，海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期正在做內(nèi)部溝通，醞釀以書(shū)面形式予以反駁?！皩脮r(shí)將提供較為翔實(shí)的材料?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。