近日，國(guó)內(nèi)四大航空公司——國(guó)航、東航、南航、海航分別披露了2012年中報(bào)，上半年，四大航實(shí)現(xiàn)凈利30．05億元，同比下滑69．8％，平均毛利率較2011年同期下降4．5個(gè)百分點(diǎn)至14．1％。

    機(jī)場(chǎng)方面則稍顯樂(lè)觀，據(jù)白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門空港四大機(jī)場(chǎng)披露的2012年中報(bào)，上半年四大機(jī)場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本同比分別上升8．8％和10．1％，營(yíng)業(yè)成本增幅大于營(yíng)業(yè)收入；凈利合計(jì)15．99億元，同比上升2．9％。

    2012上半年航空：凈利潤(rùn)走低客座率高位運(yùn)行

    “四大航凈利下滑，主要是由油價(jià)高企和匯率貶值導(dǎo)致。”中國(guó)民航大學(xué)教授李曉津分析。

    他告訴記者，國(guó)際燃油價(jià)格自去年11月以來(lái)呈現(xiàn)逐步上漲態(tài)勢(shì)，雖然在第二季度有所回落，但整體同比上漲了10％，導(dǎo)致三大航燃油成本漲幅在9．7％－26．6％不等，使得營(yíng)業(yè)成本同比增幅普遍高于營(yíng)業(yè)收入增幅。
 
    “人民幣兌美元貶值是另一主因。上半年人民幣兌美元累計(jì)貶值0．73％，致使匯兌凈收益大幅滑落，財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，平均期間費(fèi)用率同比上升3．2個(gè)百分點(diǎn)至13．6％。”

    長(zhǎng)江證券行業(yè)研究分析師韓軼超的看法與李曉津頗為相似，“除油價(jià)和匯率因素外，還存在個(gè)體因素對(duì)公司凈利造成的負(fù)面影響。”

    據(jù)其提供的研究報(bào)告顯示，與國(guó)航交叉持股的國(guó)泰航空上半年凈虧 9．35億港元，導(dǎo)致國(guó)航錄得投資損失1．77億元；東航去年6月未交割原油期權(quán)敞口數(shù)為149萬(wàn)桶，而燃油套保在2011年底的中止直接導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)凈收益較去年同期銳減0．77億元。

    航空業(yè)凈利普跌，供需關(guān)系卻趨于平衡，客座率維持在較高水平。

    中國(guó)民用航空局的公開(kāi)資料顯示，今年上半年，民航業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量（RTK）、旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）和貨郵周轉(zhuǎn)量（RFTK）同比分別增加 4．9％、11．7％和－9．5％，呈現(xiàn)出明顯的客穩(wěn)貨弱的格局。

    “其中，貨郵業(yè)務(wù)受歐債危機(jī)影響深重，歐洲消費(fèi)者信心指數(shù)低迷，電子產(chǎn)品出口形勢(shì)不佳，國(guó)際航線貨郵周轉(zhuǎn)量同比下滑12．1％，拖累了整體增長(zhǎng)。”韓軼超指出。

    另?yè)?jù)其告知記者，2012年上半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，三大航RPK增速皆低于民航業(yè)水平，但受民航資源瓶頸限制和出于戰(zhàn)略布局考慮，航空公司運(yùn)力投放亦相對(duì)保守。綜合供需兩端來(lái)看，民航業(yè)ASK和RPK增速差異僅為0．4個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)弱平衡狀態(tài)。

    “供需關(guān)系的相對(duì)平衡將維持客座率繼續(xù)在現(xiàn)有高位運(yùn)行，票價(jià)水平和主營(yíng)收入亦得以保證。值得一提的是，東航是三大航中唯一供大于求的公司，客座率同比提升1．1個(gè)百分點(diǎn)。”

    2012上半年機(jī)場(chǎng)：非航收入仍具上升空間

    四大機(jī)場(chǎng)披露的中報(bào)顯示，除深圳機(jī)場(chǎng)因T3投產(chǎn)后A、B樓閑置而計(jì)提減值準(zhǔn)備0．78億元，致使凈利下滑達(dá)20％之外，其他機(jī)場(chǎng)凈利增幅相對(duì)穩(wěn)定。

    “綜合來(lái)看，白云機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)良，其凈利增幅分別為18．6％和4．4％，且非航收入實(shí)現(xiàn)10％以上的增速，非航業(yè)務(wù)占比較去年同期有所上升。”李曉津稱。

    另外，韓軼超分別從飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量方面對(duì)四大機(jī)場(chǎng)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)同比增幅情況進(jìn)行了對(duì)比。

    “飛機(jī)起降架次方面基本相當(dāng)，均保持在6％—8％之間；旅客吞吐量方面，上海機(jī)場(chǎng)和廈門空港增幅分別為10．6％和11．7％，相對(duì)領(lǐng)先；貨郵吞吐量方面，上海機(jī)場(chǎng)同比下降6．6％，可見(jiàn)受全球貿(mào)易低迷影響最大，與其主要出口區(qū)域?yàn)闅W盟國(guó)家以及貨運(yùn)體量最大有關(guān)，白云機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)表現(xiàn)最好，同比上升5．5％。”

    “但是白云機(jī)場(chǎng)在貨運(yùn)方面也存在一些問(wèn)題。”李曉津提醒，“白云機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)收入增幅不及生產(chǎn)量，人工成本同比增長(zhǎng)過(guò)快，說(shuō)明其成本結(jié)構(gòu)尚存改善空間。”

    上海機(jī)場(chǎng)證券事務(wù)代表蘇駿青在接受記者采訪時(shí)表示，今年上半年四大機(jī)場(chǎng)非航收入平均增幅為10．6％，其中，上海機(jī)場(chǎng)航空收入和非航收入同比增幅分別為－1．1％和11％，白云機(jī)場(chǎng)相應(yīng)指標(biāo)增幅分別為10．1％和16．8％，其他兩家機(jī)場(chǎng)航空收入增幅仍大于非航。

    “上海機(jī)場(chǎng)非航收入占比由2011年同期47．1％上升至50％，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同業(yè)，但較國(guó)際綜合機(jī)場(chǎng)樞紐60－70％的非航占比仍有較大上升空間。”

    航空業(yè)風(fēng)險(xiǎn)猶存 機(jī)場(chǎng)業(yè)收益穩(wěn)健

    “由于7、8月份國(guó)際油價(jià)再度飆升，受原油供給擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期、美國(guó)糧食價(jià)格上漲等因素影響，短期內(nèi)油價(jià)仍將微幅上揚(yáng)，估計(jì)第四季度油價(jià)將在目前水平高位震蕩。”

    韓軼超向做出上述預(yù)計(jì)，“從目前趨勢(shì)來(lái)看，人民幣兌美元貶值預(yù)期仍將持續(xù)，這將對(duì)航空公司匯兌收益造成一定影響。”

    “運(yùn)力投放提升乏力，加之航空公司將更加靈活地根據(jù)需求預(yù)判并實(shí)時(shí)調(diào)整運(yùn)力，因此前述供需平衡將日趨常態(tài)化，客座率和裸票價(jià)格得以維持在較高水平。”

    韓軼超表示，2012年下半年國(guó)內(nèi)需求有望企穩(wěn)回升，北美航線和日本航線穩(wěn)步回暖，因此，航線布局日趨完善并且日本航線占比最高的東方航空有望受益；航空貨運(yùn)仍將持續(xù)目前的低迷狀態(tài)，明年上半年之間或?qū)⒂衅鹕?/p>

    相比于航空業(yè)，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)業(yè)的發(fā)展則更為穩(wěn)定。

    “機(jī)場(chǎng)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)航空業(yè)偏弱，在經(jīng)濟(jì)不景氣背景下能夠較好地抵御風(fēng)險(xiǎn)，且收益較為穩(wěn)健。”蘇駿青認(rèn)為，“在當(dāng)前情況下，有資產(chǎn)注入預(yù)期、將最大化受益于內(nèi)外航收費(fèi)并軌的上海機(jī)場(chǎng)具備更大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。”（張寧）