面對龐大的債務(wù)包袱，已有約128年歷史的通用電氣再一次選擇“壯士斷腕”，在轉(zhuǎn)型路上又往前邁了一步。

　　3月10日，通用電氣宣布將旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)GE Capital Aviation Services（簡稱“GECAS”）出售給全球最大的獨(dú)立飛機(jī)租賃公司AerCap。若交易完成，合并后的公司將成為全球最大的航空租賃巨頭。

　　一旦有如此規(guī)模，“全球民航業(yè)開始復(fù)蘇后，對新款飛機(jī)的需求將會陡增，AerCap將因此占據(jù)強(qiáng)有力的地位，而且面對航空公司和飛機(jī)制造商時有更強(qiáng)的議價能力?！眰惗豃LS咨詢公司的航空業(yè)咨詢師John Strickland在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示。

　　John Strickland告訴記者，在航空業(yè)去年遭受新冠疫情巨大打擊之后，許多航空公司已經(jīng)負(fù)債累累，缺乏流動資金。在航空業(yè)復(fù)蘇之時，會有更多的航空公司向AerCap等公司租賃飛機(jī)以滿足運(yùn)力需求。

　　與此同時，隨著飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的出售，現(xiàn)金流的增加能否助力通用電氣“浴火重生”呢？長期關(guān)注通用電氣的摩根大通分析師Steve Tusa 3月11日警告稱，投資者應(yīng)該關(guān)注的是債務(wù)規(guī)模的變化，而不是自由現(xiàn)金流的提升。

　　飛機(jī)租賃“巨無霸”或?qū)⒄Q生

　　據(jù)悉，通用電氣與AerCap此次交易的總額超過300億美元。AerCap表示，通用電氣將獲得1.115億股新發(fā)行的AerCap股票、240億美元的現(xiàn)金和10億美元的AerCap票據(jù)或現(xiàn)金。合并后的公司將保留AerCap的名稱，而GECAS將成為AerCap的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。作為交換，通用電氣將把其飛機(jī)租賃部門價值約340億美元的凈資產(chǎn)和超400名員工轉(zhuǎn)入AerCap。

　　AerCap已獲得花旗和高盛對于240億美元融資的保證，這將是今年以來全球第二大融資貸款。交易預(yù)計(jì)在2021年第四季度完成，尚需得到AerCap股東和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。據(jù)AerCap預(yù)測，交易完成后新公司的資產(chǎn)負(fù)債率將上升到300%，不過將會很快回落到270%的既定目標(biāo)水平。

　　總部位于愛爾蘭都柏林的AerCap此前已是世界最大的飛機(jī)租賃商之一。一旦交易完成，合并后的AerCap將運(yùn)營超2000架客機(jī)，超900個飛機(jī)引擎，超300架直升飛機(jī)，服務(wù)于全球約300個客戶，規(guī)模將約是其最接近的競爭對手Avolon的三倍。

　　交易宣布當(dāng)天，AerCap股價下跌4.66%，通用電氣跌5.36%。次日（11日），AerCap股價反彈，上漲8.3%，通用電氣持續(xù)下滑，跌幅為7.4%。

　　AerCap此時宣布這筆天價交易，是押注今年全球航空業(yè)將在新冠疫苗大規(guī)模接種后強(qiáng)力復(fù)蘇。AerCap CEO安古斯?凱利（Angus Kelly）表示，本次交易是“在正確的時間以正確的價格買到了正確的業(yè)務(wù)”。

　　隨著規(guī)模的增大，“當(dāng)全球民航業(yè)開始復(fù)蘇后，屆時對新款飛機(jī)的需求將會陡增，AerCap將占據(jù)強(qiáng)有力的地位，而且面對航空公司和飛機(jī)制造商時有更強(qiáng)的議價能力?！眰惗豃LS咨詢公司的航空業(yè)咨詢師John Strickland在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示。

　　John Strickland認(rèn)為，在航空業(yè)去年遭受新冠疫情巨大打擊之后，許多航空公司已經(jīng)負(fù)債累累。航空業(yè)復(fù)蘇之時，會有更多的航空公司向AerCap等公司租賃飛機(jī)以滿足運(yùn)力需求。

　　飛機(jī)租賃商除了購買新出廠和二手飛機(jī)然后出租給航空公司以外，還提供管理飛機(jī)資產(chǎn)、貸款/再融資等服務(wù)。這些服務(wù)可以讓航空公司減輕資產(chǎn)投入，提高運(yùn)營靈活性。

　　據(jù)路透社報道，目前空客和波音新出廠的飛機(jī)有一半被AerCap這樣的租賃商買走。有分析人士擔(dān)憂這筆交易會引來反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入?！暗綍r候AerCap可能將不得不同意削減飛機(jī)數(shù)量。”John Strickland告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

　　通用電氣或“重生”？債務(wù)問題依然嚴(yán)峻

　　隨著飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的售出，“通用電氣金融服務(wù)公司也將就此結(jié)束?！薄堆呕⒇?cái)經(jīng)》主持人Julie Hyman表示。這一點(diǎn)得到通用電氣CEO卡爾普的印證?？柶毡硎?，GECAS是通用電氣金融最重要的資產(chǎn)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)出售之后，通用電氣金融剩余的業(yè)務(wù)將被并入更大的公司架構(gòu)，不再在財(cái)務(wù)報告中作為一個獨(dú)立部門體現(xiàn)。

　　與AerCap的交易公布后，標(biāo)普表示，這項(xiàng)交易將使通用電氣的債務(wù)杠桿高于此前預(yù)期，把該公司列入負(fù)面觀察名單，評級“BBB+”。

　　卡爾普表示，出售該業(yè)務(wù)是為了讓通用電氣進(jìn)一步削減風(fēng)險和去杠桿，希望未來幾年內(nèi)將凈負(fù)債/EBITDA的比值降至2.5倍水平以下。交易完成后，通用電氣將利用交易所得加上現(xiàn)有現(xiàn)金來償還約300億美元的債務(wù)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱通用電氣2020年財(cái)報發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，通用電氣的債務(wù)總額為750億美元，其中約70%涉及通用電氣金融。

　　盡管通用電氣通過此次交易將提高現(xiàn)金流，但長期關(guān)注通用電氣的摩根大通分析師Steve Tusa認(rèn)為，通用電氣的高額債務(wù)問題仍然迫在眉睫。

　　Steve Tusa 3月11日發(fā)出警告稱，通用電氣金融剩余的債務(wù)整合到通用電氣的資產(chǎn)負(fù)債表后，公司的杠桿水平將升至資產(chǎn)的約7倍，投資者應(yīng)該關(guān)注的是債務(wù)規(guī)模的變化，而不是自由現(xiàn)金流的提升。此言論一出，當(dāng)日通用電氣股價大跌7.4%。

　　出售GECAS的同時，通用電氣還宣布將按8比1的比例合并股份，“以達(dá)到和相近市值公司的股票數(shù)量接近的水平”。通常而言，類似的反向拆股適合于那些瀕臨退市邊緣的公司。

　　甩掉規(guī)模龐大的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)只是通用電氣尋求“重生”之路上的一步。

　　上世紀(jì)80年代開始，在傳奇經(jīng)理人杰克?韋爾奇的掌舵下，通用電氣擴(kuò)張為地球上規(guī)模最大、業(yè)務(wù)最龐雜的巨型集團(tuán)之一。作為集團(tuán)的金融分支，通用電氣金融一度與美國最大的銀行比肩。2000年，在韋爾奇即將離任之際，通用電氣的市值達(dá)到5940億美元的頂峰，成為美國市值最高的企業(yè)，金融業(yè)務(wù)也是當(dāng)時的主力業(yè)務(wù)。

　　然而，2008年金融危機(jī)襲來，通用電氣金融遭受劇烈沖擊，如果當(dāng)時沒有聯(lián)邦政府和巴菲特出手挽救，通用電氣可能已經(jīng)破產(chǎn)。此外，由于韋爾奇繼任者杰夫?伊梅爾特（2001-2017年）一系列高買低賣的糟糕交易，其在位期間公司業(yè)績不斷下滑，債務(wù)也像雪球越滾越大。

　　無奈之下，這家美國標(biāo)志性的大企業(yè)開始出售業(yè)務(wù)還債。2018年10月，通用電氣迎來公司史上首位從外部空降的掌門人卡爾普。他堅(jiān)持推進(jìn)瘦身計(jì)劃，用出售業(yè)務(wù)的錢償還債務(wù)，并將業(yè)務(wù)重新聚焦于電力、可再生能源、航空工業(yè)和醫(yī)療保健等領(lǐng)域。

　　截至目前，卡爾普已經(jīng)主導(dǎo)了一系列業(yè)務(wù)出售交易。2018年以來，通用電氣一直在加速出售其在石油服務(wù)提供商Baker Hughes的股權(quán)。2019年，通用電氣將旗下飛機(jī)融資業(yè)務(wù)以36億美元出售；2020年，通用電氣將生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)以214億美元的價格賣給卡爾普的前東家丹納赫公司。

　　自發(fā)明大王愛迪生的電燈公司與湯姆森-休斯頓電氣公司合并以來，通用電氣已經(jīng)走過了128年的風(fēng)風(fēng)雨雨。這家標(biāo)志性的美國公司能否通過轉(zhuǎn)型“浴火重生”，仍將會是市場長期關(guān)注的焦點(diǎn)。