匯兌一變臉，航空企業(yè)最受傷。

今年以來人民幣對美元的持續(xù)貶值，正在讓幾年前因匯兌“不勞而獲”賬面收益的國內(nèi)航空公司，嘗到鮮有的賬面虧損苦果。

昨天，南方航空(600029.SH)公布了2014 年第一季度的業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)了多年未見的虧損，而主要原因則是人民幣貶值帶來的匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)費用大增。

就在不久前，南方航空剛剛公布了2013年的年報，歸屬于上市公司股東的凈利潤雖然下降，但仍能盈利，不過，盈利也主要依靠人民幣升值帶來的匯兌收益。

隨著人民幣對美元匯率波動的幅度和頻度加大，擁有大量美元債務(wù)的國內(nèi)航空公司，業(yè)績的盈虧似乎不再主要取決于主業(yè)，而是越來越受到財務(wù)籌措的左右。

匯兌影響

根據(jù)南方航空公布2014 年第一季度的業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計公司 2014 年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.0 億元至3.5 億元，而2013年同期，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤則是盈利 5700 萬元。

進(jìn)入2014年，人民幣對美元就一直在貶值的通道上。今年1 月末，人民幣對美元環(huán)比2013 年12 月末貶值0.10%，今年2 月，人民幣匯率繼續(xù)貶值1.38%， 而進(jìn)入3月，貶值的趨勢有增無減，連創(chuàng)年內(nèi)新低，整個2014年第一季度，人民幣兌美元即期匯率從6.0539滑落至6.2180，下跌1641個基點，貶值幅度達(dá)2.64%。

這無疑是讓國內(nèi)航空公司越發(fā)頭疼的問題。由于需要從國外進(jìn)口大量的飛機(jī)，而目前全球飛機(jī)采購主要是用美元作為結(jié)算貨幣，美元負(fù)債一直是航空公司最大的負(fù)債。因此，從賬面上看，如果人民幣對美元升值，就可以產(chǎn)生較大的匯兌收益，反之，則會產(chǎn)生賬面上的匯兌損失。

去年以來人民幣對美元的大幅升值，就曾是國內(nèi)航空公司的“救命稻草”。比如中國國航2013年的匯兌收益凈額，就從2012年的1.19億元大幅上升至19.38億元，而其歸屬上市公司股東的凈利潤為33.18億元，較2012年的49.10億元下降了32.41%，如果剔除人民幣升值帶來的匯兌收益，2013年公司的利潤下降幅度將更大。

東方航空2013年的匯兌收益為19.76億元，2012年只有1.48億元，這助了其全年歸屬上市公司股東的凈利潤(23.76億元)一臂之力;而南方航空2013年的匯兌收益更是高達(dá)27.06億元，比其歸屬上市公司股東的凈利潤18.95億元還要多。

主業(yè)賺大錢難

而今年以來，人民幣對美元開始掉頭向下了，航空公司卻似乎還沒做好人民幣貶值的準(zhǔn)備。盡管目前只有南方航空公布了由于匯兌損失帶來的一季度虧損，但記者從其他航企了解到，另外兩家上海航空公司的日子也不好過，匯兌損失已經(jīng)成為全行業(yè)共同需要面對的現(xiàn)實，比如民航局的內(nèi)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)就顯示，2月航企總體的匯兌虧損7億，而去年同期匯兌收益1億。

“航空業(yè)原本就是個毛利率不高的行業(yè)，最近兩年經(jīng)濟(jì)不景氣，更是讓航空公司難以通過賣機(jī)票賺到多少‘油水’，這樣的背景下，由匯率變動和債務(wù)結(jié)構(gòu)對財務(wù)費用帶來的影響，就在賬面盈虧上顯示了更大的作用。”一位航空業(yè)分析師指出，而今年面對人民幣的貶值，大多數(shù)航空公司的反應(yīng)還是按兵不動，沒有明顯的套期保值動作，也沒有調(diào)整公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，主要是對未來的匯率走勢還很難有清晰的判斷，盲目套?；蛘{(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險也很大。

幾年前，國航、東航等就曾通過燃油套保的方式，希望對沖高油價，但這一方式就曾在2008年金融危機(jī)爆發(fā)時，由于油價大跌而令兩家公司出現(xiàn)賬面上的巨虧。之后，國資委對航企進(jìn)行燃油套保予以叫停，盡管現(xiàn)在已經(jīng)重新放開，但航企從事燃油套保也更加謹(jǐn)慎。

而對于航空主業(yè)的賺錢難，國際航協(xié)理事長兼首席執(zhí)行官湯彥麟也曾做過一個比喻，“這是一個非常艱難的行業(yè)，時刻面臨著實現(xiàn)收入增長與成本支出的挑戰(zhàn)，許多航空公司都在苦苦掙扎，航空公司平均每運載一位旅客將賺得4美元——比大多數(shù)地方的一個三明治的成本都要低。”