盈利表現(xiàn)略低于行業(yè)水平。據(jù)中國民用航空局（Civil Aviation Administration of China，簡稱“民航局”）統(tǒng)計(jì)，2012年國內(nèi)航空公司累計(jì)盈利211億元，同比下降22.7%。海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡稱“海航”）2012年歸屬股東凈利潤19.28億元，同比下降26.74%，盈利表現(xiàn)略低于行業(yè)水平，但預(yù)計(jì)優(yōu)于三大航。

機(jī)隊(duì)規(guī)模保持較快增長。2012年海航共引進(jìn)飛機(jī)15架，退租6架，ASK同比增長8.98%，截至2012年12月31日，公司公司運(yùn)營飛機(jī)117架。2013年公司計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)29架，包括波音737-800飛機(jī)20架、波音787-8飛機(jī)5架，波音737-700飛機(jī)2架，空中客車A330-300飛機(jī)2架。除去5架可能延期交付的波音787外（電池問題），在不考慮退出飛機(jī)的情況下，公司2013年引進(jìn)飛機(jī)24架，則機(jī)隊(duì)數(shù)量增長20.5%，機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)較快增長。

積極完善基地和航線布局。公司目前已建立了北京、?？?、廣州、深圳、大連、蘭州、烏魯木齊、西安、太原9個(gè)運(yùn)營基地及多個(gè)航空運(yùn)營站。除了北京基地外，公司在二三線城市擁有的基地積極布局二三線市場和支線市場航線網(wǎng)絡(luò)，貼合航空市場大眾化趨勢，既規(guī)避了高鐵對短途航線帶來的沖擊，又提高了運(yùn)營利潤率。

“離島免稅”政策促進(jìn)海南旅游市場持續(xù)發(fā)展。2011年4月離島免稅政策在海南試點(diǎn)取得良好效應(yīng)。2012年10月，該政策調(diào)整，購物限額由5000元提高至8000元，并新增美容、保健器材等三大類商品。新政釋放了國內(nèi)游客更大的購物需求，也提升了海南旅游的吸引力。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年2月9日-15日春節(jié)黃金周，三亞、?？趦杉颐舛惖赇N售金額1.7億元，購物旅客人數(shù)約4.3萬人次，銷售免稅品18.68萬件，比去年春節(jié)假期分別增長95%、12%和41%。航空市場方面，三亞鳳凰國際機(jī)場（簡稱“三亞機(jī)場”）和?？诿捞m國際機(jī)場（簡稱“海口機(jī)場”）春節(jié)黃金周旅客吞吐量同比增長16%和14%，春運(yùn)40天旅客吞吐量同比增長11%和8%，旅客運(yùn)量保持較快增長。海南航空在海南省的市場份額約40%，遠(yuǎn)高于三大航，同時(shí)?？跈C(jī)場和三亞機(jī)場始發(fā)航班占到公司總航班量的13%左右，公司是“離島免稅”政策的最大受益者。

擬進(jìn)行高分紅和高送轉(zhuǎn)。公司本年度擬向全體股東按每10股派發(fā)人民幣1.0元（含稅）的現(xiàn)金股利，同時(shí)以資本公積每10股轉(zhuǎn)增10股。按已發(fā)行股份6,091,090,895股計(jì)算，擬派發(fā)現(xiàn)金股利共計(jì)609,109,090元，現(xiàn)金分紅比例為31.6%，滿足了證監(jiān)會和上交所鼓勵(lì)的分紅率不低于30%的要求。

盈利預(yù)測與估值：海南航空航線布局差異化并貼合市場需求、受高鐵影響小、優(yōu)秀管理和年輕機(jī)隊(duì)打造強(qiáng)大成本優(yōu)勢、內(nèi)外并舉不斷整合資源，公司未來發(fā)展值得期待。假設(shè)公司完成10股轉(zhuǎn)增10股，股本增加1倍，我們預(yù)測公司2013~2015年全面攤薄EPS為0.19、0.22、0.26元，維持增持評級。