10日，海南航空股份有限公司一紙股東大會(huì)推遲召開(kāi)的公告令海航集團(tuán)有限公司航空資產(chǎn)整體上市平臺(tái)“花落誰(shuí)家”再生變數(shù)。繼收納中國(guó)新華航空集團(tuán)有限公司為全資子公司后，海南航空近期擬再次出手收購(gòu)云南祥鵬航空有限責(zé)任公司和廈門(mén)航空有限公司部分股權(quán)，卻因未取得其他股東同意而暫告失敗。

　　海航集團(tuán)擬整合旗下航空資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)整體上市之路已走了7年。究竟是選擇擬最終H股上市的大新華航空有限公司，還是借助已在A股上市公司海南航空？整合之路變數(shù)種種，令人浮想聯(lián)翩。

　　陡生變數(shù)

　　海南航空公告，公司原計(jì)劃11月15日召開(kāi)股東大會(huì)，審議收購(gòu)云南祥鵬航空有限責(zé)任公司和天津航空有限責(zé)任公司部分股權(quán)等事項(xiàng)。但由于公司未能如期取得祥鵬航空和天津航空其他股東同意本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并放棄相應(yīng)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的承諾，故推遲至12月28日進(jìn)行。

　　今年10月28日，海南航空披露，擬以1.30億元、7.12億元受讓大新華航空和云南祥鵬投資有限公司分別持有的祥鵬航空6.18%、33.82%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，海南航空將持有祥鵬航空40%的股權(quán)。此外，海南航空擬以6.94億元受讓天航控股有限責(zé)任公司持有的天津航空21.74%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，海南航空將持有天津航?2.57%的股權(quán)。

　　“一般上市公司要進(jìn)行資產(chǎn)注入都會(huì)獲得通過(guò)，這種受阻的情況確實(shí)比較少見(jiàn)?！币晃恍袠I(yè)分析師這樣感嘆。

　　不過(guò)在他看來(lái)，此次收購(gòu)之于海南航空或許并不劃算。一方面，此次收購(gòu)的兩家航空公司都只注入一部分股權(quán)，海南航空并不能完全控股。另一方面，注入資產(chǎn)的盈利能力目前看來(lái)并不強(qiáng)，但收購(gòu)價(jià)格偏高，公司需要為此支付15.36億元的現(xiàn)金。

　　渤海證券卻認(rèn)為，祥鵬航空可以依托云南優(yōu)勢(shì)旅游資源，天津航空則可分享濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)的機(jī)會(huì)，未來(lái)發(fā)展空間較大，收購(gòu)價(jià)格基本合理。作為集團(tuán)航空資產(chǎn)整體上市的可能平臺(tái)，海南航空未來(lái)或?qū)⒂羞M(jìn)一步的收購(gòu)。

　　花落誰(shuí)家

　　近年來(lái)，海航集團(tuán)一直致力于整合旗下優(yōu)質(zhì)航空資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)整體上市。2004年，集團(tuán)成立了大新華控股公司（大新華航空的前身），開(kāi)始部署其航空業(yè)務(wù)從“海南”向“大新華”轉(zhuǎn)變，并力爭(zhēng)大新華航空赴港上市。

　　大新華航空董事長(zhǎng)王英明曾于今年6月在公開(kāi)場(chǎng)合表示，公司正在研究上市計(jì)劃，香港是首選上市地點(diǎn)；不過(guò)由于相關(guān)問(wèn)題比較復(fù)雜，涉及到監(jiān)管部門(mén)的審批，上市時(shí)間難以確定。

　　另一方面，海南航空卻加速了資源整合的步伐。今年8月，公司公告擬以10.8億元受讓大新華航空持有的新華航空32.41%的股權(quán)。交易完成后，新華航空將成為其全資子公司。10月份公司受讓祥鵬航空和天津航空股權(quán)的公告，則再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于海南航空成為航空資產(chǎn)整合平臺(tái)的猜想。

　　“之前因?yàn)榻鹑谖C(jī)，大新華航空香港上市擱淺，而且H股上市可能還面臨一些政策面的制約?，F(xiàn)在集團(tuán)陸續(xù)把資產(chǎn)注入海南航空，不排除集團(tuán)思路有所變化，可能會(huì)向A股方向傾斜?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士這樣對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　他認(rèn)為，航空資產(chǎn)在A股實(shí)現(xiàn)整體上市有一定優(yōu)勢(shì)。一方面，A股航空股的估值比H股高，另一方面，海南航空這些年經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)，利用其現(xiàn)金購(gòu)買集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)，有助于緩解資金壓力。

　　不過(guò)他也表示，如果大新華航空能最終實(shí)現(xiàn)香港上市，將增加海航集團(tuán)的融資渠道。

　　現(xiàn)如今，海南航空股東大會(huì)延期的公告使得整合繡球拋向誰(shuí)家再次撲朔迷離。海航集團(tuán)內(nèi)部人士向記者表示，估計(jì)集團(tuán)最終還是會(huì)選擇大新華航空作為整合平臺(tái)。“有可能先對(duì)海南航空進(jìn)行資源整合，最終再和其他航空資產(chǎn)一起并入大新華航空?！彼Q，“但是否依然選擇香港上市，則存在不確定性?！保ㄍ?p>