新醫(yī)改調(diào)查

什么是“兩票制”

“兩票制”是相對“多票制”而言的，指藥品生產(chǎn)企業(yè)到配送企業(yè)開一次發(fā)票，配送企業(yè)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)開一次發(fā)票。過去“多票制”環(huán)境下，藥品從生產(chǎn)到銷售要經(jīng)過多層經(jīng)銷商轉(zhuǎn)手、多次開票層層加價(jià)，最終導(dǎo)致藥價(jià)被一步步推高。

伴隨著“兩票制”的到來，醫(yī)院開始收緊處方單，藥企以往“躺著掙錢”的日子將一去不返。有分析認(rèn)為，由于具有一定的滯后性，藥價(jià)下降仍有待時(shí)日，消費(fèi)者不一定感受那么及時(shí)和明顯。

在二級市場上，醫(yī)藥板塊成為今年以來A股的大明星，但有分析指出，板塊估值已經(jīng)達(dá)到歷史高位，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也快速上升。

近日，隨著廣東省藥交平臺(tái)下發(fā)《關(guān)于做好我省醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品交易“兩票制”相關(guān)工作的通知》，廣東省“兩票制”已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。

藥價(jià)下降仍有待時(shí)日

按照廣東省此前公布的實(shí)施方案，藥品流通集團(tuán)型企業(yè)內(nèi)部與全資（控股）子公司之間調(diào)撥藥品可不視為“一票”，但最多允許開一次發(fā)票；而對于符合特別偏遠(yuǎn)、交通不便等條件的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（不含城區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心）配送藥品，允許藥品流通企業(yè)在“兩票制”基礎(chǔ)上再開一次藥品購銷發(fā)票。此外，廣東省藥交平臺(tái)通知還顯示了第一批249個(gè)不執(zhí)行“兩票制”的品種清單，主要是國家實(shí)行特殊管理的麻醉藥品、精神藥品、醫(yī)療用放射性藥品、醫(yī)療用毒性藥品。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“兩票制”的實(shí)施的確會(huì)加速醫(yī)藥行業(yè)洗牌，但對于醫(yī)院和消費(fèi)者卻影響甚微。

“伴隨著‘兩票制’到來的，是大批中間批發(fā)商的出局。”一位業(yè)內(nèi)人士透露，新政監(jiān)管下砍掉了諸多不必要的流通環(huán)節(jié)，縮減并明晰了整個(gè)過程，“過票”的商業(yè)公司將倒在政策高壓線上。“同時(shí)，藥企也增加了數(shù)倍的工作量，有的甚至不知道票該怎么傳，但這個(gè)過渡期大家都會(huì)熬過去。”他認(rèn)為。

他分析指出，藥價(jià)下降仍有待時(shí)日，消費(fèi)者不一定感受那么及時(shí)和明顯；同時(shí)，“兩票制”的確會(huì)一定程度提高行業(yè)集中度，利好全國性大型醫(yī)藥流通企業(yè)；此外，還有大型藥企反映，受“兩票制”影響，藥品的出廠價(jià)和銷售費(fèi)用同時(shí)有了較大的提升。

藥企難再“躺著掙錢”

今年初，全國多省市開始推行按病種收費(fèi)，其中不少都實(shí)行“一口價(jià)”“按病種打包收費(fèi)”。我國當(dāng)前一大主旋律就是醫(yī)保控費(fèi)，“寶劍”高懸的同時(shí)，醫(yī)院開始收緊處方單，不少藥企以往“躺著掙錢”的日子將不再。

“的確有不少獲益的藥品類別，比如臨床基本藥物和部分新藥，能夠在新醫(yī)改背景下實(shí)現(xiàn)銷售放量；生物制藥行業(yè)中的體外診斷試劑行業(yè)、血液制品等行業(yè)也在最近幾年獲得了高速增長。但還有很多昔日賣得好的產(chǎn)品，在醫(yī)院渠道出現(xiàn)斷崖式下跌。”一位觀察人士透露，比如輔助用藥、預(yù)防類用藥、中藥注射液、口服抗生素等，由于“限抗令”等各項(xiàng)政策的影響，市場開始大量萎縮。他認(rèn)為，總體來說，被“砍掉”的確實(shí)有很大一部分屬于“藥物濫用”范疇內(nèi)的，消耗有限的醫(yī)保費(fèi)用不說，還可能導(dǎo)致患者產(chǎn)生耐藥性。

“醫(yī)藥行業(yè)正在快速分化，不愁賣的依然能夠在醫(yī)院渠道、藥店渠道或者線上渠道大賣；受制于政策導(dǎo)向的就可能越來越難生存。”其認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)告別了“高增長”時(shí)代，不少藥企甚至打起了賣保健品、食品的主意，因?yàn)楹笳唛T檻和技術(shù)含量都更低。

醫(yī)藥板塊有調(diào)整壓力 不宜抄底

今年以來，醫(yī)藥板塊成為A股市場上最為耀眼的主題之一。記者對比發(fā)現(xiàn)，2017年A股273家醫(yī)藥上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1.18萬億元，同比增長18.63%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1013.51億元，同比增長22.08%。今年一季度，這些醫(yī)藥上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3271.87億元，凈利潤283.24億元，同比增長25.12%和27.64%。這也意味著，一季度行業(yè)整體業(yè)績顯著加速增長，創(chuàng)新藥、優(yōu)質(zhì)仿制藥、疫苗、流通和服務(wù)快速增長，帶來相關(guān)領(lǐng)域上市公司股價(jià)的水漲船高。

招商證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師吳斌表示，最近醫(yī)藥板塊在大漲之后有所調(diào)整，但行業(yè)的基本面沒有太大變化，且預(yù)期1～2個(gè)月之內(nèi)不會(huì)有太多利空因素，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊仍能持續(xù)高景氣。但也有業(yè)內(nèi)人士開始提醒醫(yī)藥板塊的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，“不管是恒瑞醫(yī)藥，還是片仔癀，都有短期見頂?shù)嫩E象。”資深投資者李女士稱。因此，她認(rèn)為，即使醫(yī)藥板塊近期有所調(diào)整，但并不值得去抄底。

萬聯(lián)證券行業(yè)分析師沈赟也表示，今年以來，醫(yī)藥板塊取得明顯正收益。醫(yī)藥行業(yè)一線白馬和部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭均處在漲幅榜前列。創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新型疫苗、中藥品牌消費(fèi)品等雖然從產(chǎn)業(yè)邏輯層面出發(fā)看，這些標(biāo)的中長期仍值得戰(zhàn)略性配置，但短期看，部分個(gè)股漲幅明顯，疊加外圍面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息等一些不確定擾動(dòng)因素，建議注意控制倉位，以防范風(fēng)險(xiǎn)為主。

中金公司鄒朋指出，雖然多數(shù)機(jī)構(gòu)依然看好醫(yī)藥板塊，這主要是從中長期角度來看，但經(jīng)過今年以來的快速上漲，估值已處在歷史高位，調(diào)整壓力并未釋放。